陶冬：別只拍手卻忘了風險 央行招數難治本

 

 

 

 

 

 

 

 

 

陶冬：別只拍手卻忘了風險 央行招數難治本

鉅亨網新聞中心 2011-12-07  11:10　

如果看到消防直升機，對著過熱和失控的核反應爐狂噴海水，你會感到安全，還是在第一時間選擇逃離？連白癡都知道，關閉核反應爐才能制止災難的發生，澆水只可以略微紓緩形勢，絕非最終的解決方案。

股市最近也遇到類似的情況，資金卻只顧著爲消防員拍手，忘記了風險。１１月３０日，六國央行連手干預市場，通過美元掉期和調低央行美元借貸利率，爲銀行提供後備的流動性安排。

此舉明顯是針對陷入流動性危機的歐洲銀行。消息傳出，股市暴漲８％，創下２００９年３月（ＱＥ１）以來最大的單周升 幅，人們似乎看到了解決歐債危機的曙光。

不要忘記，爲什麽央行會突然出手。六行聯手行動的背景，是歐債危機急劇惡化，市場對歐洲銀行的償債能力産生懷疑，基金拒絕向歐洲銀行拆借美元，導致 歐洲銀行頭寸短絀，３月期歐元兌美元掉期急跌至－１６０基點，這基本上是２００８年１０月雷曼倒閉時的情形。

擔心歐洲銀行抛售美國國債套現，將歐洲危機引 向美國，聯儲在緊急會議上，以９：１投票決定向歐洲銀行投放救生圈，其他國家央行也作出了類似的決定。

歐洲銀行的吸收儲蓄能力較差，借貸資金中有４０％以上依靠同業拆借，即依靠短期資金市場上的供應。然而，隨著歐洲債務危機的深化和蔓延，歐洲銀行遭受牽連的風險日益增高，銀行違約的可能日益增高，這使美國貨幣基金（美元拆借市場的主力）大幅削減對歐貸款，令歐洲銀行面臨流動性衰竭的困境。這種情況不僅威脅歐洲的金融穩定，而且可能觸發類似雷曼事件的全球金融海嘯，大國央行被迫出手維持秩序。

此舉有利於提振市場情緒，對紓緩歐洲銀行的流動性危機亦有幫助。不過央行的流動性窗口，過去從來不是銀行資金的主要來源，以後也不應該是。當所有銀行均擔心對手風險，只願意和央行打交道時，現代資本主義便在生命維持儀器下生活了。銀行的基石是信用，當銀行信用遭到普遍懷疑時，銀行的短儲長貸的經營模式便無以爲繼。

更重要的是，歐洲銀行的風險來自歐債國家的潛在違約。一且歐豬違約出現骨牌效應，歐洲銀行的資産質量勢必遭到重創，甚至面臨倒閉風險。歐債危機沒有根本性解決方案，歐洲銀行的風險便難消除，他們在資金市場上遭到歧視，就難有根本性改觀。

歐洲銀行今天面對的，不僅是流動性枯竭，更是潛在的倒閉風險。這種風險植根于歐債危機，歐洲領袖的無能進一步放大了這種風險。央行的美元流動性安排，無法消除市場對歐債的恐慌，無法拉低歐債的集資成本，也無法增強歐洲銀行的資本充足率，更無法改變歐洲的結構性財政赤字。充其量各國央行所爲，不過是 爲過熱失控的核反應爐灑一點水而已。

陶冬的部落格：http://blog.cnyes.com/My/taodong/